作家：郭磊 系广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
节录
第一，10月通胀数据合座略弱于预期。PPI环比降幅连续缩窄，但仍在-0.1%的环比负增区间。CPI环比为-0.3%，握平于1998年以来的三个同时环比低点，弱于曩昔20年季节性均值的0.1%。两个策画同比均较前值有0.1个点的回落。
第二，从PPI的结构来看，坐蓐长途价钱由9月的环比着落0.8%转为飞腾0.1%，生涯长途价钱环比连续着落0.4%，降幅扩大0.3个百分点，两者走势背离过程较为非凡。这一结构不错讲明为何依据10月高频数据会略高估PPI。世俗不雅测PPI的高频数据上游居多，10月生意社BPI上行；生意社巨额商品供需指数由降转升，月度读数为0.11，高于9月的-0.19；生意社巨额榜环比飞腾的品种数升至86种（8-9月分歧为61、67种），但这些主要响应在坐蓐长途上，对制成品和生涯长途的映射不及。
第三，具体来看，煤炭、钢铁、水泥等均环比止跌回升；但制成品比如耐用破钞品价钱下行较为彰着，如诡计机、家用电器、汽车等，PPI耐用破钞品价钱环比下行达1.1%，是有数据以来单月最大降幅。高频数据涌现10月汽车销售增速并不低，那么为何会大幅降价？统计局这些家具降价讲明“受国际经济环境及国内企业促销行径等要素影响”，咱们清楚企业可能借助需求环比好转及“以旧换新”政策落地加速去库，“双11”提前，干系耐用破钞品促销力度较大。短期“以价换量”问题不大，要是后续需求端回升能够握续，则价钱会较快企稳。
第四，咱们再来看CPI的环比下行。从结构来看，核心CPI环比握平，即着落主要来自于食物、动力。其中四大食物项对CPI环比降幅的孝顺为7成；成品油价援手对CPI环比降幅的孝顺为2成。食物偏弱和顶点天气曩昔后的价钱援手有一定关系；但合座照旧源于餐饮等做事类破钞景气度尚未起来；况兼在破钞低位好转的初段，可能相通也会有“以价换量”的特征。
第五，从积极的角度来看，核心CPI周期可能一经触底。10月核心CPI同比为0.2%，高于9月的0.1%。9月可能是本轮核心CPI同比周期的最终低点，历史上核心CPI很少有同比负增长，本轮高点是2021年7月的1.3%。前期出来的10月BCI破钞品价钱前瞻指数为37.0，略低于9月的37.1，已省略王人平于历史上所有这个词低点，本轮高点在2021年4月。2021年以来的破钞品价钱援手的周期可能已近尾端，咱们再次请示策略性温煦破钞类金钱。固然，触本来人并分歧应着高斜率，CPI骨子上是破钞动能的映射，它取决于后续形态GDP的竖立斜率、存量房贷利率下调的影响，以及来岁可能会有的东谈主口破钞政策等。
第六，从个别破钞品门类来看，值得详实的一是前期援手彰着的酒类价钱10月同环比反弹；二是房租环比仍在连续下行，幅度握平前值；三是受黄金价钱影响，国内金饰品价钱环比飞腾4.2%。
第七，10月通胀数据再度请示了形态GDP核心的问题。要是以CPI和PPI训戒权重分歧60%和40%简便模拟，则10月模拟平减指数同比为-0.98%，低于9月的-0.88%。固然，10月践诺增长率揣测会高于9月，量价重叠之后，形态GDP同比仍好像率较9月好转；但价钱核心的低位徜徉是需要应付的问题。从经济学逻辑来看，要推动价钱回升，需要需求推广+供给削弱。对于需求端，当今已有地产政策“四四二”组合拳、财政“6+4”协助化债开释所在开销空间等，翌日有待于连续清朗的包括是否会有更多的超恒久终点国债用于“两新两重”，以及是否会有针对东谈主口、破钞等领域的政策；对于供给端，咱们清楚一则要落地前期一经明确的专项债收储；二则要推动重要工业领域优化产能，提高产能欺诈率。在营业环境存在不笃定性的布景下，后者尤为紧要。
正文
10月出口同比12.7%，创年内最高。环比为1.8%，彰着超季节性，历史上10月出口环比着实均为负增长，曩昔20年环比均值为-4.5%。这与9月环比低于季节性有一定关系。9月两次台风接连在长三角地区登陆，导致输送排期延后。在前期呈文中咱们曾经请示，“10月前四周集装箱糊涂量增速高于9月，其中可能包含9月台风扰动后的回补”。
10月通胀数据合座略弱于预期。PPI环比降幅连续缩窄，但仍在-0.1%的环比负增区间。CPI环比为-0.3%，握平于1998年以来的三个同时环比低点，弱于曩昔20年季节性均值的0.1%。两个策画同比均较前值有0.1个点的回落。
10月CPI环比为-0.3%，2004-2023年10月的环比季节性均值为0.1%。1998年以来10月环比低点分歧为1998年10月的-0.3%、2008年10月的-0.3%、2020年10月的-0.3%。
10月PPI环比为-0.1%，较8月的-0.7%、9月的-0.6%连续收窄。
从PPI的结构来看，坐蓐长途价钱由9月的环比着落0.8%转为飞腾0.1%，生涯长途价钱环比连续着落0.4%，降幅扩大0.3个百分点，两者走势背离过程较为非凡。这一结构不错讲明为何依据10月高频数据会略高估PPI。世俗不雅测PPI的高频数据上游居多，10月生意社BPI上行；生意社巨额商品供需指数由降转升，月度读数为0.11，高于9月的-0.19；生意社巨额榜环比飞腾的品种数升至86种（8-9月分歧为61、67种），但这些主要响应在坐蓐长途上，对制成品和生涯长途的映射不及。
从PPI同比的一致预期来看，10月为同比-2.5%（WIND口径）；咱们的预测为-2.63%（见《10月以来的宏不雅来去干线：大类金钱设置月度瞻望》），从过自后看，均对10月PPI有一定高估。
具体来看，煤炭、钢铁、水泥等均环比止跌回升；但制成品比如耐用破钞品价钱下行较为彰着，如诡计机、家用电器、汽车等，PPI耐用破钞品价钱环比下行达1.1%，是有数据以来单月最大降幅。高频数据涌现10月汽车销售增速并不低，那么为何会大幅降价？统计局这些家具降价讲明“受国际经济环境及国内企业促销行径等要素影响”，咱们清楚企业可能借助需求环比好转及“以旧换新”政策落地加速去库，“双11”提前，干系耐用破钞品促销力度较大。短期“以价换量”问题不大，要是后续需求端回升能够握续，则价钱会较快企稳。
统计局指出：10月钢材、水泥等价钱环比止跌回升，玄色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱环比畅达着落4个月后转为飞腾3.4%，非金属矿物成品业价钱环比畅达着落3个月后转为飞腾0.4%；煤炭开采和洗选业价钱由上月着落1.3%转为飞腾0.1%。诡计机制造价钱着落0.3%，家用制冷电用具制造价钱着落0.2%，电视机制造价钱着落0.2%，智能破钞开垦制造价钱着落0.1%，汽车制造业价钱着落0.9%。
咱们再来看CPI的环比下行。从结构来看，核心CPI环比握平，即着落主要来自于食物、动力。其中四大食物项对CPI环比降幅的孝顺为7成；成品油价援手对CPI环比降幅的孝顺为2成。食物偏弱和顶点天气曩昔后的价钱援手有一定关系；但合座照旧源于餐饮等做事类破钞景气度尚未起来；况兼在破钞低位好转的初段，可能相通也会有“以价换量”的特征。
10月猪肉、鲜菜、水家具和鲜果价钱环比分歧为-3.7%、-3.0%、-2.0%、-1.0%，估计影响CPI环比着落约0.20个百分点，占CPI总降幅七成摆布。汽油价钱环比-1.5%，影响CPI环比着落约0.05个百分点，占CPI总降幅两成摆布。
从积极的角度来看，核心CPI周期可能一经触底。10月核心CPI同比为0.2%，高于9月的0.1%。9月可能是本轮核心CPI同比周期的最终低点，历史上核心CPI很少有同比负增长，本轮高点是2021年7月的1.3%。前期出来的10月BCI破钞品价钱前瞻指数为37.0，略低于9月的37.1，已省略王人平于历史上所有这个词低点，本轮高点在2021年4月。2021年以来的破钞品价钱援手的周期可能已近尾端，咱们再次请示策略性温煦破钞类金钱。固然，触本来人并分歧应着高斜率，CPI骨子上是破钞动能的映射，它取决于后续形态GDP的竖立斜率、存量房贷利率下调的影响，以及来岁可能会有的东谈主口破钞政策等。
10月核心CPI同比为0.2%，高于9月的0.1%。从历史上来看，核心CPI唯有一个月是同比负增长，处于2021年1月的特定环境下。
10月BCI破钞品价钱前瞻指数为37.0，前几轮低点分歧为2012年12月的37.8、2015年8月的39.7、2020年2月的37.6、2022年10月的37.1。
从个别破钞品门类来看，值得详实的一是前期援手彰着的酒类价钱10月同环比反弹；二是房租环比仍在连续下行，幅度握平前值；三是受黄金价钱影响，国内金饰品价钱环比飞腾4.2%。
9月白酒CPI环比为-0.9%，同比从前值的-1.5%回落至-1.9%；10月有所好转，环比为0.6%，同比收窄至-1.4%。
9月房钱环比为-0.1%，握平于前值。
10月通胀数据再度请示了形态GDP核心的问题。要是以CPI和PPI训戒权重分歧60%和40%简便模拟，则10月模拟平减指数同比为-0.98%，低于9月的-0.88%。固然，10月践诺增长率揣测会高于9月，量价重叠之后，形态GDP同比仍好像率较9月好转；但价钱核心的低位徜徉是需要应付的问题。从经济学逻辑来看，要推动价钱回升，需要需求推广+供给削弱。对于需求端，当今已有地产政策“四四二”组合拳、财政“6+4”协助化债开释所在开销空间等，翌日有待于连续清朗的包括是否会有更多的超恒久终点国债用于“两新两重”，以及是否会有针对东谈主口、破钞等领域的政策；对于供给端，咱们清楚一则要落地前期一经明确的专项债收储；二则要推动重要工业领域优化产能，提高产能欺诈率。在营业环境存在不笃定性的布景下，后者尤为紧要。
要是以CPI和PPI训戒权重分歧60%和40%简便模拟，则本年3月的-1.06%之后，4-7月分歧为-0.82%、-0.38%、-0.2%、-0.02%，8-10月则再度转为降幅扩大，分歧为-0.36%、-0.88%、-0.98%。
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低点降幅环比价钱破钞品发布于：北京市声明：该文不雅点仅代表作家本东谈主，搜狐号系信息发布平台，搜狐仅提供信息存储空间做事。